Theorie en Tobin-coëfficiënt: schattingsmethoden, berekeningsformule

2024 Auteur: Howard Calhoun | [email protected]. Laatst gewijzigd: 2023-12-17 10:36

Tobin's Ratio is de verhouding tussen de marktwaarde van een fysiek actief en de vervangingswaarde ervan. Het werd voor het eerst geïntroduceerd door Nicholas Kaldor in 1966 in zijn paper "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani". Het werd een decennium later echter populair gemaakt door James Tobin, die het in twee hoeveelheden beschrijft.

Een daarvan, de teller, is de marktwaarde: de huidige waarde in de markt voor een uitwisseling van bestaande activa. De andere, de noemer, is de vervangings- of reproductieprijs, dat wil zeggen de marktwaarde voor nieuw geproduceerde goederen. Hij is van mening dat deze ratio een aanzienlijk macro-economisch belang en nut heeft als schakel tussen financiële markten en individuele goederen en diensten.

Eén bedrijf

Hoewel dit geen direct equivalent is van de ratio van Tobin, is het in de financiële literatuur gebruikelijk geworden om deze ratio te berekenen door de marktwaarde van kapitaal en passiva van ondernemingen te vergelijken met deovereenkomstige boekwaarde, aangezien het vervangingsbedrag van de activa van de onderneming moeilijk in te schatten is:

Gemeenschappelijke praktijk suggereert gelijkwaardigheid van productieverplichtingen. Dit geeft de volgende uitdrukking:

Merk op dat zelfs als wordt aangenomen dat de marktwaarde en boekwaarde van verplichtingen gelijk zijn, dit niet hetzelfde is als de "Marktverhouding" of "Prijs tot gemiddelde verhouding" die in financiële analyse wordt gebruikt. Deze analyse wordt alleen berekend voor aandelenwaarden:

Tobin's ratio gebruikt ook vaak het omgekeerde van deze ratio. En meer specifiek, het ziet er zo uit:

Voor beursgenoteerde bedrijven wordt de marktwaarde van aandelen (kapitalisatie) vaak gerapporteerd in financiële databases. Dit kan worden berekend voor een specifiek tijdstip.

Totaal bedrijven

Een ander gebruik van de Tobin-ratio is om de waardering van de gehele markt te bepalen in verhouding tot de totale bedrijfsactiva. De formule hiervoor is:

Het volgende diagram is een voorbeeld voor alle organisaties. De lijn geeft de verhouding weer tussen de marktwaarde van aandelen en het nettovermogen tegen de vervangingsprijs sinds 1900.

Toepassing

Als de marktwaarde alleen de geregistreerde activa van het bedrijf weerspiegelt,De q-coëfficiënt van Tobin zou 1,0 zijn. Dit suggereert dat de marktwaarde een deel van de niet-gemeten of niet-beursgenoteerde activa van het bedrijf weerspiegelt. Hoge Tobin-ratio-waarden moedigen organisaties aan om meer in kapitaal te investeren omdat ze meer "waarde" zijn dan de prijs die ze ervoor betaalden.

Als de waarde van de aandelen van het bedrijf 2 dollar is en het kapitaal in de huidige markt 1 is, kan de organisatie effecten uitgeven en de opbrengst beleggen. In dit geval is q> 1. De ratio van Tobin is een ratio, dus aan de andere kant, als deze kleiner is dan 1, zal de marktwaarde lager zijn dan het geregistreerde bedrag aan activa. Dit suggereert dat hij het bedrijf misschien onderschat.

Een factor van lage kwaliteit voor de hele markt betekent niet dat een volledige herverdeling van middelen in de economie waarde zal creëren. In plaats daarvan, wanneer markt Q minder is dan pariteit, zijn beleggers overdreven pessimistisch over toekomstige activarendementen.

Slimme implementatie

Lang en Stultz ontdekten dat de Tobin-ratio een lagere kwaliteitsfactor aangeeft in gediversifieerde bedrijven dan in georiënteerde bedrijven, omdat de markt de waarde van activa vermindert.

Tobins bevindingen laten zien dat veranderingen in aandelenkoersen zullen worden weerspiegeld in aanpassing, consumptie en investeringen, hoewel empirisch bewijs suggereert dat zijn introductie niet zo hard is als men zou denken. Dit is grotendeels te wijten aan het feit dat bedrijven beslissingen over investeringen in vaste activa niet blindelings baseren op veranderingen in de aandelenkoersen. In plaats daarvan bestuderen ze toekomstige rentetarieven en de huidige waarde van het verwachte rendement.

Intellectuele kapitaalwaarderingsmethoden, Tobin-coëfficiënt

Het meet twee variabelen: de huidige waarde van vaste activa, berekend door accountants of statistici, en de marktwaarde van kapitaal, obligaties. Maar er zijn andere elementen die van invloed kunnen zijn, namelijk markthype en speculatie, die bijvoorbeeld de mening van analisten over de vooruitzichten van bedrijven weerspiegelen. Een belangrijke rol wordt ook gespeeld door het intellectueel kapitaal van bedrijven, dat wil zeggen de onmetelijke bijdrage van kennis, technologie en andere immateriële activa die een bedrijf kan hebben, maar die door accountants niet in aanmerking worden genomen. Sommige organisaties proberen manieren te ontwikkelen om immateriële activa, waaronder intellectueel kapitaal, te meten.

Er wordt aangenomen dat de q-theorie van Tobin wordt beïnvloed door markthype en immateriële activa, dus je kunt schommelingen zien rond de waarde van 1.

Kaldor en zijn definitie

In zijn paper uit 1966 "Marginal Productivity and the Macroeconomic Theory of Distribution: A Commentary by Samuelson and Modigliani" presenteerde Nicholas deze relatie als onderdeel van zijn grotere theorie. In het artikel schrijft Kaldor: "De waarderingsratio is de verhouding tussen de marktwaarde van aandelen en het kapitaal dat door bedrijven wordt gebruikt." De auteur gaat vervolgens verder met het onderzoeken van de q-eigenschappen van Tobins investeringstheorie op het juiste macro-economisch niveau. Als resultaat leidt hij de volgende vergelijking af:

Waar c is het netto verbruik vankapitaal;

sw - spaargeld voor werknemers;

g - groeisnelheid;

Y - inkomen;

k - hoofdletter;

sc - besparingen van kapitaal;

i - aandeel van nieuwe effecten uitgegeven door bedrijven.

Caldor voltooit dit vervolgens met de p-waardevergelijking voor aandelen:

Eigen interpretatie

Rekening houdend met spaar- en vermogenswinstpercentages, zal er enige waardering zijn die ervoor zal zorgen dat er voldoende volume uit de particuliere sector is om nieuwe effecten uitgegeven door bedrijven te plaatsen. Het financiële netwerk zal dus niet alleen afhangen van de spaarneiging van individuen, maar ook van het beleid van bedrijven met betrekking tot nieuwe problemen.

Bij gebrek aan nieuwe uitgiften zal het prijsniveau voor effecten worden vastgesteld op het moment dat de aankopen van valuta door deposanten worden gecompenseerd door de verkoop, waardoor de netto besparingen van de persoonlijke sector worden nul. De uitgifte van nieuwe aandelen door bedrijven zal de prijzen (d.w.z. de waarderingsfactor v) voldoende verlagen om de verkoop voldoende te verminderen om de netto besparingen te stimuleren die nodig zijn om nieuwe uitgiften te accepteren. Als het negatief zou zijn en bedrijven zouden worden behandeld als netto kopers van effecten uit de particuliere sector, dan zou de waarderingsfactor v zodanig worden aangepast dat de nettobesparingen negatief zouden zijn, boven het bedrag dat nodig is om de verkoop te evenaren.

Kaldor stelt duidelijk de evenwichtsvoorwaarde vast waaronder, onder gelijke omstandigheden,wederzijdse verplichtingen wordt de spaarvoorraad die op enig moment bestaat vergeleken met het totale aantal effecten dat in omloop is op de markt. Hij zegt verder: "In een toestand van evenwicht in de Gouden Eeuw (gegeven g en K/Y, hoe gedefinieerd), zal v constant zijn met een waarde die > <1 kan zijn, afhankelijk van de betekenis van sc, sw, c. " In deze zin geeft Kaldor de definitie van de verhouding v in evenwicht (constante g en K/Y) van kapitaal- en werknemersbesparingen, en netto uitgaande consumptie en uitgifte van nieuwe aandelen tussen bedrijven.

falen van het kapitalisme

Ten slotte overweegt Kaldor of deze oefening een hint geeft over de toekomstige ontwikkeling van de inkomensverdeling in het systeem. Neoklassieken hadden de neiging om te beweren dat het kapitalisme uiteindelijk de samenleving zou liquideren en zou leiden tot een meer gelijke inkomensverdeling. Kaldor schetst een casus waardoor het binnen zijn bereik kan vallen.

Heeft deze "neo-Pacinetti-stelling" een oplossing voor de zeer lange termijn? Tot nu toe heeft niemand rekening gehouden met veranderingen in de verdeling van activa tussen "arbeiders" (d.w.z. pensioenfondsen) en "kapitalisten" - velen gingen er inderdaad van uit dat dit permanent zou zijn. Aangezien ze echter aandelen verkopen (indien c > 0) en de pensioenfondsen ze kopen, kan worden aangenomen dat het aandeel van de totale activa in handen van eerstgenoemde voortdurend zal afnemen, terwijl het aandeel in handen van werknemers voortdurend zal toenemen totdat op een dag de kapitalisten geen aandelen zullen hebben. Pensioenfondsen en verzekeringenbedrijven zullen ze allemaal bezitten.

Nog een kijkje

Hoewel dit een mogelijke interpretatie van de analyse is, waarschuwt Kaldor ertegen en stelt een alternatieve mogelijkheid voor: Deze visie negeert dat de rangen van de kapitalistische klasse voortdurend de zonen en dochters van nieuwe industrieleiders vernieuwen, ter vervanging van de kleinzonen en kleindochters van senior kapiteins die geleidelijk zijn erfenis kwijtraken terwijl ze boven het maximale dividendinkomen leven.

Het is redelijk om aan te nemen dat aandelen van nieuw gevormde en groeiende bedrijven sneller dan gemiddeld stijgen, terwijl oudere aandelen (die in relatief belang afnemen) langzaam stijgen. Dit betekent dat de waardestijging van de spaargelden in handen van de kapitalistische groep als geheel, om de hierboven genoemde redenen, groter is dan de groei van de activa in handen van pensioenfondsen, enzovoort."