Gedragsfinanciering en zijn rol op de aandelenmarkt

2024 Auteur: Howard Calhoun | [email protected]. Laatst gewijzigd: 2023-12-17 10:36

Dit onderwerp is vrij nieuw. Het is een gebied dat nog niet volledig is verkend. Daarom is het nog steeds onmogelijk om te zeggen dat hier een einde aan is gemaakt en kan men zeker zijn van de ontvangen informatie. Waarom? Wat is deze richting? Welke boeken kun je over dit onderwerp lezen?

Inleiding

Het verschil tussen gedrags- en traditionele financiën is:

1. Objectieve perceptie van informatie.
2. Adequate benadering van voorspellingen.

Om het simpel te zeggen, sommige economen gebruiken specifieke indicatoren, terwijl anderen geloven dat fouten bij het voorspellen niet kunnen worden vermeden. De second opinion is van aanhangers van gedragseconomie. Ze geloven dat dit komt door de mogelijkheid om fouten te maken wanneer het mensen zijn die voorspellingen doen. In dit geval moet u tenslotte uw geheugen gebruiken en, na het reproduceren van de vaststelling van bepaalde beslissingen, vertrouwen op de gegevens ervan.

Tegelijk houden mensen er niet zo van om een logische analyse van de beschikbare informatie toe te passen. Deze situatie leidt tot:optreden van fouten. Om ze te minimaliseren door boekhouding, werd de theorie van gedragsfinanciering uitgevonden. Mensen laten zich eerder leiden door emoties dan door logica. De psychologie van beleggers heeft dus een grotere invloed op de prijs van aandelen dan fundamentele indicatoren.

Het onderzoek van Amos Tversky en Daniel Kahneman moet als basis worden genomen om dit onderwerp te overwegen. Hun inzichten en argumenten hebben een groot aantal gedragseconomen aangesproken. Deze collega's hebben herhaaldelijk bewezen dat een persoon gegevens inefficiënt verwerkt. Mensen hebben de neiging om belachelijke en snelle beslissingen te nemen. Dit komt veel vaker voor dan ongehaaste en logische conclusies op basis van adequaatheid en objectiviteit. Dus onder handelaren is het gebruikelijker om de markt te begrijpen door te vertrouwen op het beste. Samen met de herinnering aan het verleden en parallellen trekken, rekening houdend met de signalen die geen garantie zijn voor de uitvoering van de voorspelling die door de handelaar wordt verwacht.

Over modellen die worden gebruikt bij prognoses

Het is niet verwonderlijk dat proberen de toekomst te voorzien niet zonder uitdagingen is. Er is immers een zeer nauwe relatie tussen gedrag en bewegingen. Het voorspellen van massapsychologie is niet eenvoudig. Deze kwestie is bestudeerd sinds de jaren 1940. Niemand is erin geslaagd significante resultaten te boeken bij het voorspellen van het gedrag van financiële markten. Maar de pogingen houden niet op. Liefhebbers proberen nog steeds succes te behalen met het maken van complexe wiskundige modellen waarmee ze situaties nauwkeurig kunnen voorspellen. Veel mensen geloven in de realiteit van deze aanpak. Tegelijkertijd wordt de psychologie teruggedrongennaar de achtergrond.

Dus hoe nemen onze hersenen beslissingen? Behavioural finance, hoewel op een zekere mate van scepsis onthaald, verdient nog steeds aandacht. Als een interessant punt is er de wens om een klein feit te noemen: de eerder genoemde cognitief psycholoog en fysioloog Daniel Kahneman ontving in 2002 de Nobelprijs voor de economie. Tegelijkertijd onderscheidt hij zich serieus tussen al degenen die de eer hadden om het alleen door zijn specialisatie te krijgen. Natuurlijk kan de aanwezigheid van een prijs niet bewijzen dat een theorie echt is. Maar het was de eerste stap op weg naar wereldherkenning. Maar over het algemeen gaat dit onderwerp terug tot 1985, toen gedragsfinanciering opkwam als een wetenschap.

Er wordt aangenomen dat het gebruik van de informatie het mogelijk maakt om rekening te houden met de irrationele aard van de activiteiten van beleggers in marktomstandigheden, en het gedrag van objecten te verklaren in situaties waarin klassieke dogma's geen duidelijke verklaring kunnen bieden. En als resultaat zal het mogelijk zijn om te gaan met de negatieve resultaten van foutieve oordelen, evenals met illusies van perceptie. Het is ook mogelijk met enig succes te anticiperen op de acties van andere marktdeelnemers, een effectieve investeringsstrategie te ontwikkelen en het maximale effect van het gekanaliseerde en geïnvesteerde kapitaal te bereiken.

Vervolgontwikkeling

Het is niet nodig om te denken dat als het eerste artikel werd gepubliceerd, gedragsfinanciering op de beurs onmiddellijk de activiteit begon op te pikken. Veel experts zijn geconfronteerd met de onmogelijkheid om veel van de verschijnselen te verklaren dieplaatsvinden op de financiële markten. Klassieke theorieën lieten ze eenvoudigweg niet in het bestaande kader passen. Tegelijkertijd trok het idee over het gedragsaspect, dat tegelijkertijd tot uitdrukking kwam, veel mensen aan. Daarom begon een meer gedetailleerde studie van de relatie tussen de effectiviteit van financiële en economische activiteiten en de persoonlijke kenmerken van mensen.

Op dit moment is er meer dan één theorie over gedragsfinanciering ontwikkeld. Ze zijn bedoeld om tal van feiten te verklaren wanneer klassieke benaderingen afwijken van de praktijk. Van alle diversiteit moet worden opgemerkt dat de volgende theorieën als de meest veelbelovende worden beschouwd:

1. Perspectief.
2. Beleggersgedrag op de aandelenmarkt.
3. Ruishandel.
4. De invloed van de psychologische kwaliteiten van een handelaar op de efficiëntie van transacties.

Deze zijn het overwegen waard van theorieën en auteurs. Gedragsfinanciering is niet tot hen beperkt. Maar niettemin zijn het de meest interessante en complete formaties. Hoewel sommige denkers ook het vermelden waard zijn - bijvoorbeeld G. Simon. Behavioural finance en investeerders waren van groot belang voor hem, hoewel dit in de jaren van zijn werk niet erg werd vermoed, omdat ze nog geen vorm hadden gekregen als een afzonderlijke wetenschap. Maar toch kreeg hij de Nobelprijs voor zijn onderzoek.

Prospect Theorie

Gestart door Morgenstern en Neumann in 1944. Vervolgens formuleerden ze de theorie van het verwachte nut. Het ligt nu ten grondslag aan een groot aantal financiële modellen. Maar voor handelarenZe is niet van primair belang. Binnen het kader van het onderwerp is de theorie van rationele verwachtingen van het grootste belang, wat een toevoeging is die het gedrag van economische entiteiten op macroniveau verklaart.

Volgens de bovenstaande hypothesen wordt de vorming van de verwachtingen van mensen niet uitgevoerd op basis van hun eigen ervaring, maar op basis van het gebruik van de verstrekte informatie. Zo verklaart de regering dat ze alle nodige maatregelen zal nemen om de inflatie te bestrijden. Tegelijkertijd moeten mensen hun eigen verwachtingen transformeren op basis van de ontvangen informatie. Vrijwel onmiddellijk ontstond er veel kritiek die de universaliteit van dergelijke veronderstellingen in twijfel trok.

De meest invloedrijke in dit opzicht is de prospect-theorie, die werd opgesteld door Kahneman en Twerki en in 1979 aan het publiek werd gepresenteerd. Het wordt gebruikt om het gedrag van beleggers onder risico en onzekerheid te verklaren en te voorspellen. De prospecttheorie stelt dat marktdeelnemers zich niet rationeel gedragen. Het is een voorbeeld van beschrijvende in plaats van normatieve analyse. Tegelijkertijd laat het feit dat het gebaseerd is op resultaten van honderden experimenten het niet los.

Over onderzoeksresultaten

Tot welke conclusies kwamen Kahneman en Twerky na het werk? Ze ontdekten dat de gevoelens van individuen bij het verwerven en verliezen van geldbedragen die in absolute waarde gelijk zijn, niet symmetrisch zijn. Wat betekent het? Het plezier van een persoon om duizend dollar te verwerven is veel minder dan de frustratie om het te verliezen. Tegelijkertijd is de wens om verlies te vermijden zwak geassocieerd met:bereidheid om risico's te vermijden. Dit leidt tot een interessant resultaat.

Dus, om verliezen in het echte leven te vermijden, lopen mensen veel minder risico dan wanneer de activiteit wordt uitgevoerd binnen een strikt rationeel kader en streeft naar maximale bruikbaarheid bij de uitvoering van acties. De vooruitzichtentheorie promoot ook de opvatting dat mensen de neiging hebben om kansen verkeerd in te schatten. Als gevolg hiervan hebben gedragsfinanciering en obligaties niet-rationele waarden. Zo wordt de kans op gebeurtenissen die bijna gegarandeerd in de toekomst zullen plaatsvinden, of omgekeerd, onderschat. Het is ook mogelijk dat iets wordt beschouwd als iets dat nooit zal gebeuren. Hoewel er een mogelijkheid is voor hun implementatie (zij het klein). Dit alles heeft bijgedragen tot de vorming van de belangrijkste voorzieningen:

1. Het nut van elke uitkomst moet een schatting bevatten van de bijbehorende waarschijnlijkheid. Tegelijkertijd is het nodig om de houding van mensen tegenover risico's aan te passen.
2. Introductie van de kostenfunctie. Het wordt niet bepaald door het uiteindelijke welzijn van het onderwerp, maar door waarden, die in een bepaald geval "verliezen" en "winsten" zijn, die worden gescheiden door "punten van onverschilligheid".

De vooruitzichtentheorie wordt gebruikt om een groot aantal anomalieën te verklaren die in de markt te vinden zijn. De meest illustratieve voorbeelden zijn:

1. Predispositie-effect.
2. Verhoogde risicopremie.
3. Asymmetrische prijselasticiteit van de vraag.

Theorie van gedraginvesteerders op de aandelenmarkt

Laten we beginnen met de volgende ontwikkeling. De oprichting begon met Shleifer's Inefficient Markets: An Introduction to Behavioural Finance. Het analyseert een schat aan bewijs van zowel onder- als overreactie van beleggers op de nieuwe gegevens. Wanneer zou het kunnen zijn?

Onderreactie wordt waargenomen in gevallen van negatieve gegevens, wanneer aanhalingstekens minder dalen dan zou moeten. Met andere woorden, de aandelen van het bedrijf zijn overgewaardeerd. Hun overname brengt de belegger een verlies. Er is sprake van een overreactie wanneer na een reeks positieve datastromen de prijs excessief stijgt. En het pand is overschat. Tegelijkertijd brengt het verliezen met zich mee voor de eigenaren. Wijzigingen worden gedreven door openbare informatie.

Bewijs van onder- of overreactie is afkomstig van talrijke observaties sinds de jaren zeventig door een aantal experts. Logran, Cutler, Poterb, Summers en vele anderen ontvingen ze bijvoorbeeld om de efficiënte markthypothese te weerleggen of te bevestigen. Shleifer stelde een model voor waarmee het mogelijk is om het proces van meningsvorming onder beleggers over de aandelen van bepaalde bedrijven te beschrijven. Het is gebaseerd op twee factoren:

1. Conservatief denken.
2. Misbruik van kansrekeningsmodellen in de praktijk.

Hoe manifesteren ze zich? Het effect van conservatisme ligt in de onvoldoende reactie van investeerders op de ontvangst van negatieve informatie, wat:moet leiden tot een herwaardering van de aandelen. Uit het gedragstoezicht op de financiële markt blijkt dat slecht nieuws dat niet strookt met de heersende perceptie slecht wordt ontvangen. Daarom is de reactie vertraagd of beperkt. Het misbruik van kansrekeningsmodellen in de praktijk is dat beleggers, na een reeks goed nieuws over het bedrijf, denken dat de positieve trend zich in de toekomst zal voortzetten. Maar als de overtuiging alleen hierdoor wordt ondersteund, dan is het resultaat slechts een herwaardering van activa en een daling van het inkomen van hun eigenaren.

Noise trading theorie

Het werd voor het eerst aan de wereld aangeboden in 1968. De belangrijkste bepalingen zijn geformuleerd in het werk van Black "Noise". Verdere ontwikkeling van de theorie werd uitgevoerd door Summers, Bradford, Shleifer, De Long. Wat is de essentie ervan?

Werken op de aandelenmarkt, wanneer ruis (geruchten, niet-geverifieerde informatie, enz.) wordt gebruikt als basis voor het nemen van een beslissing, is in tegenstelling tot een benadering die is gebaseerd op betrouwbare en tijdige informatie. Hoe ziet het er in de praktijk uit? Wanneer marktdeelnemers zich in hun handelen laten leiden door niet-geverifieerde gegevens en geruchten, gebruiken ze het advies van pseudo-experts, wat betekent dat ze lawaaihandelaren zijn. Ze maken afspraken. In dit geval wordt de ruis als nauwkeurige gegevens beschouwd, hoewel dit niet het geval is. Met andere woorden, hun gedrag is niet rationeel.

Vaak wordt de activiteit uitgevoerd omdat, zoals Black zei, "ze graag ruilen". Het is deze factor die bijdraagt aan de toename van de activiteit. Want als marktprijzen altijd het resultaat waren vanvoldoende en betrouwbare informatie, dan is het in dit geval moeilijk om extra winst te behalen. En aandelenhandel zoals het is, zou alle betekenis hebben verloren.

Maar de effecten in kwestie eindigen daar niet. Gedragsfinanciering in het kader van deze theorie suggereert dat er rationele deelnemers moeten zijn. Voor hun aanduiding wordt de uitdrukking "informatiehandelaren" gebruikt. In de regel maken de eerstgenoemden verlies, terwijl de laatstgenoemden winst maken. Tegelijkertijd houden informatiehandelaren rekening met het gedrag van hun "luidruchtige" collega's en hebben ze de neiging om meer met hen om te gaan dan met hun rationele concurrenten. Deze theorie is in tegenspraak met bijna alle belangrijkste bepalingen van de klassieke financiën. Maar de aandelenpraktijk past rustig in het kader, hoewel het marktgedrag zelf onvoorspelbaar is.

De theorie van de invloed van de psychologische kwaliteiten van een handelaar op de efficiëntie van de uitgevoerde operaties

Bij onderzoek op de markten van Canada en de Verenigde Staten werd een statistisch significante correlatie vastgesteld tussen een positieve reeks psychologische kwaliteiten van een persoon en het succes van zijn professionele activiteit.

Volgens deze theorie vergezelt succes degenen die een reeks van de volgende kwaliteiten hebben:

1. Er is geen wens om de markt te beheersen en te onderwerpen.
2. Voelt de individuele risicobarrière - de grenswaarden die het kan aannemen. Dat wil zeggen, het maximale aantalkapitaal dat kan worden ingezet zonder fatale gevolgen.
3. Maak doordachte en passende beslissingen, zelfs als dingen niet gaan zoals gepland.
4. Houdt rekening met de selectiviteit (selectiviteit) van geheugen en perceptie.
5. Kan een staat van stress herkennen en beschermende mechanismen ontwikkelen tegen overhaaste acties die daarin kunnen worden ondernomen.
6. Heeft voldoende zelfvertrouwen.
7. Kan rekening houden met de invloed van negatieve neigingen, aanleg en attitudes.
8. Vermijdt psychologische gehechtheid aan het gebruik van specifieke financiële instrumenten.
9. Kan winst op korte termijn opgeven om op de lange termijn te winnen.
10. Heeft uithoudingsvermogen en geduld.
11. Kan de ontwikkeling van verschillende, vaak tegengestelde scenario's op de aandelenmarkt plannen.
12. Weet hoe zich te concentreren op een doel en constant te handelen om het te bereiken op basis van de genomen beslissing.
13. Heeft de vaardigheden om met grote hoeveelheden informatie te werken om psychologische overbelasting te voorkomen.
14. Geen psychologische verslaving aan handel.

Ter referentie: selectie van literatuur

Gedragsfinanciering is, ondanks zijn relatieve nieuwheid, een vrij breed onderwerp. En om echt alles in één artikel te passen is een moeilijke zaak.

En voor degenen die meer willen weten, is een volledig leerboek voldoende. Gedragsfinanciering is goed bestudeerd. Ze zijn goed overwogenin de volgende geschriften:

1. Nikolay Rudyk: "Gedragsfinanciering, of tussen angst en hebzucht". Dit boek laat heel goed zien hoe het irrationele karakter van een persoon het besluitvormingsproces beïnvloedt. Er wordt overwogen hoe illusies het denkproces beïnvloeden en tot systematische fouten leiden. Rudyk in Behavioural Finance richt zich op overmatig zelfvertrouwen. Evenals de waan van de "hete hand", het dispositie-effect en vele andere factoren die alleen maar problemen veroorzaken.
2. Sergey Filin: "Gedragsfinanciering. Investeerders, bedrijven, markten”. Dit is een uitgebreid werk dat betrekking heeft op de evolutie van attitudes, de psychologie van risico's, het probleem van inefficiëntie, mechanismen voor de prijsstelling van activa en nog veel meer. Hierdoor kunt u een solide basis leggen voor succesvolle activiteiten als u het materiaal in het boek leert en toepast. Gedragsfinanciering en het materiaal in dit artikel zullen interessant zijn voor handelaren. Vooral voor degenen die met bedrijfsmiddelen moeten werken en de ondersteuning van wet- en regelgeving moeten beïnvloeden.
3. Semyon Bogatyrev: "Gedragsfinanciering. Tutorial". Dit boek verkent de oorsprong van het vakgebied, wijkt af van de traditionele richting, beschrijft de gebruikte instrumenten en laat zien hoe deze in de praktijk kunnen worden gebruikt bij waardering, boekhouding, budgettering en handel.

Maar gedragsfinanciering stopt daar niet. Het boek kan een theoretisch basisbegrip van de situatie geven, maar alleen de praktijk zal helpen om alles tot in de kleinste details volledig te begrijpen.

Kritiekabstracts in overweging

Als je alles puur positief bekijkt, kun je de negatieve aspecten over het hoofd zien. Wat is de kritiek op de gedragsfinancieringstheorie? Allereerst voeren zij het volgende argument aan: handelende economische subjecten handelen liever rationeel. Het in experimenten waargenomen gedrag is beperkt toepasbaar in marktsituaties. Concurrentie stimuleert immers het meest rationele gedrag.

Een aantal onderzoekers vestigt ook de aandacht op het feit dat bestaande ontwikkelingen in gedragsfinanciering alleen kunnen worden gebruikt bij eenmalige problemen die vergelijkbaar zijn met die welke deelnemers aan experimenten of enquêtes moeten oplossen. Daarnaast bestaat er een zekere scepsis ten aanzien van de gebruikte onderzoeksinstrumenten. Het belangrijkste is immers het geopenbaarde voordeel, en niet het genoemde voordeel, zoals bij de beschouwde theorie het geval is. Vergeet ook de risico's van systeemvoorrang niet.